Primer día sin cepo: los bonos y las acciones argentinas en Wall Street vuelan hasta 18%

La Bolsa porteña extendió su rally alcista y el índice Merval avanzó un 4,7% este lunes, impulsado por el renovado optimismo del mercado tras la salida del cepo cambiario, coordinada en el marco del nuevo programa con el Fondo Monetario Internacional. El anuncio marcó el inicio de una nueva etapa en el plan de estabilización del Gobierno, enmarcado en la transición hacia un esquema de libre movilidad de capitales.

Dentro del panel líder, las subas fueron encabezadas por Metrogas, que saltó 19,8%, seguido por Transener (+13,5%), Transportadora de Gas del Norte Grupo (+12,5%), Grupo Supervielle (+10,4%) y Banco Macro (+7,8%), en un contexto de fuerte apetito por acciones vinculadas al sector financiero y energético.

En sintonía con el mercado local, los ADRs de compañías argentinas que cotizan en Wall Street operaron también con marcadas alzas. Banco Supervielle lideró las ganancias con un incremento del 17,8%, seguido por Banco Macro (+15,2%), BBVA (+14,5%), Grupo Financiero Galicia (+14%) y Loma Negra (+13,2%), reflejando el renovado interés inversor por activos argentinos.

En el segmento de renta fija, los bonos soberanos en dólares en moneda dura dejaron una jornada positiva, con importantes subas de hasta 9,8%, encabezadas por el Bonar 2041. Le siguieron el Global 35, con una mejora del 9,6%, y el Bonar 2035, con un incremento de 9,5%. Por su parte, los títulos en pesos ajustados por CER avanzaron hasta 0,7%, destacándose el TX26. En este contexto, el riesgo país se ubica en 890 puntos básicos.

Como dato destacado para los inversores, este lunes el secretario de Finanzas de EE.UU., William Bessent, mantendrá una serie de reuniones clave en Buenos Aires con el presidente Javier Milei, el ministro Luis Caputo y referentes del sector privado. La visita es interpretada en los mercados como una señal de respaldo político y económico a la estrategia del Gobierno, con la posibilidad de abrir la puerta a un nuevo respaldo financiero adicional al del FMI.

Qué esperan en la city

La apertura del mercado cambiario tras el levantamiento del cepo genera fuertes expectativas entre los operadores financieros, en particular respecto al comportamiento de los activos argentinos. En este nuevo escenario, caracterizado por un tipo de cambio flotante dentro de bandas amplias, los analistas señalaron que habrá un alto nivel de actividad en las pantallas.

Para los especialistas, los activos dollar-linked serán los principales beneficiarios inmediatos, en un contexto en el que se disipa la incertidumbre cambiaria y se espera una aceleración del tipo de cambio oficial. Destacaron que la reciente colocación de deuda corporativa con fuerte demanda refleja el renovado apetito por instrumentos atados al dólar. A su vez, los bonos soberanos en moneda duran también podrían registrar subas importantes, impulsados por la señal de compromiso fiscal y la mejora en las expectativas de sostenibilidad del régimen económico. Se espera un rally en toda la curva, con preferencia inicial por tramos intermedios y una posible rotación posterior hacia plazos más largos.

En el universo en pesos, la curva CER tendería a mostrar una mayor demanda, especialmente en su tramo más corto, como respuesta al salto en el tipo de cambio y al impacto directo que esto tendría sobre los precios transables. Se anticipa una presión inflacionaria en el corto plazo que podría beneficiar a bonos ajustables por inflación, aunque de forma transitoria. A medida que el nuevo esquema logre contener el pass-through y mostrar señales de desinflación, los instrumentos a tasa fija volverían a posicionarse con fuerza, sobre todo si se consolida un horizonte de estabilidad monetaria.

Por su parte, las acciones también podrían verse favorecidas si el mercado percibe que la desregulación cambiaria viene acompañada de mayor certidumbre macroeconómica. El fin del atraso cambiario mejora la competitividad de sectores exportadores y reduce riesgos para empresas endeudadas en dólares. El comportamiento de los flujos en los próximos días será clave para medir si esta etapa marca un verdadero punto de inflexión o si, por el contrario, persisten dudas sobre la viabilidad del nuevo esquema económico.

Bonos, acciones y expectativas inflacionarias

El levantamiento del cepo fue interpretado desde la consultora económica FMyA (Fernando Marull y Asociados) como una señal altamente positiva para los activos financieros. En el caso de los bonos en dólares, se espera una suba importante en sus precios, impulsada por la perspectiva de que el BCRA vuelva a acumular reservas, lo cual refuerza la solvencia del Estado argentino ante los inversores.

El mercado accionario también podría beneficiarse con este nuevo escenario. Desde la consultora señalaron que los sectores más favorecidos serían los bancos —que volverían a tener un papel relevante en el negocio cambiario—, así como las empresas vinculadas a Vaca Muerta y la minería. Incluso se abre la posibilidad de que Argentina vuelva a ser considerada para una reclasificación como mercado emergente, una categoría que perdió en años anteriores.

En cuanto a la inflación, los analistas proyectan una dinámica a la baja si el dólar oficial logra estabilizarse. Suponiendo que el tipo de cambio se mantenga en torno a $1250 hacia fin de abril y con un traslado moderado a precios, estiman que la inflación mensual podría ubicarse cerca del 5% en abril y mayo. Luego, la variación mensual bajaría hasta niveles inferiores al 2%, lo que permitiría cerrar 2025 con una inflación en torno al 35%.

Por otro lado, el FMI también ajustó sus expectativas inflacionarias, pasando de una proyección del 18% —alineada con la estimación oficial— a una franja de entre 18% y 23%. Este ajuste se basa en el supuesto de que los importadores ya estarían operando con un dólar más alto, lo que limitaría el traslado a precios, al menos en los primeros meses post-cepo.

Repercusiones sobre los activos financieros

En lo que respecta a los activos, los especialistas de Bull Market Brokers prevén una jornada de intensa, con particular protagonismo del mercado de futuros. El nuevo régimen transforma la lógica de estos contratos, ya que dejarán de tener como referencia un tipo de cambio fijado artificialmente por el propio deudor. Esta modificación representa un cambio sustancial en la formación de expectativas, especialmente en los contratos de corto plazo como el de abril, que podrían mostrar un salto inmediato.

Desde BMB estiman que los futuros más largos podrían ajustarse a la baja si el dólar spot retrocede y se estabiliza por debajo del techo. Sin embargo, advierten que la sostenibilidad del régimen a mediano plazo dependerá de que no se acumule un nuevo atraso cambiario en términos reales. Por eso, consideran que el comportamiento de estos contratos largos funcionará como un indicador clave para evaluar la credibilidad del nuevo esquema.

En relación a los instrumentos CER, los expertos proyectan que el tramo corto de la curva se verá beneficiado frente a la tasa fija, dado que el ajuste del tipo de cambio impactará rápidamente en precios clave como energía y bienes transables. Esto generaría un repunte en la inflación de corto plazo, aunque esperan que luego retome un sendero descendente, aunque de manera no lineal. En este sentido, destacan al TZX25 como particularmente sensible al dato inflacionario de abril, aunque aclaran que el trade requiere precisión por la breakeven actual de 4,7%.

Además, se anticipa un mayor rendimiento relativo del TZXD5 frente al T15D5, debido a que ambos asumen en su valuación una inflación promedio del 2,1% mensual hasta octubre. De cumplirse este escenario, se abriría espacio para un rally en la parte larga de la curva en pesos, consolidando una expectativa de desinflación creíble en el mediano plazo.

Oportunidades en bonos, riesgo país y estrategia de portafolio

El nuevo esquema cambiario abre la puerta a un fuerte rally en toda la curva de bonos soberanos, según el análisis de Bull Market Brokers. En una primera etapa, los expertos favorecen posiciones en los bonos 2035, proyectando un compresión del riesgo país hacia los 700 puntos básicos. Una vez alcanzado ese nivel, ven como conveniente una rotación hacia los bonos 2030. Esta decisión se fundamenta en un mayor sustento del programa económico, lo que permite revisar a la baja los niveles de riesgo necesarios para adoptar una estrategia más conservadora.

Desde BMB recordaron que el principal problema identificado hasta ahora era el atraso cambiario, y que el Gobierno respondió con una corrección contundente. Este movimiento no solo despeja dudas sobre el esquema en el corto plazo, sino que también mejora las perspectivas macroeconómicas de fondo. En este sentido, la decisión de avanzar con esta medida a tan solo seis meses de las elecciones representa, a su juicio, un claro intento por recomponer la sostenibilidad del programa económico.

Los especialistas también señalaron que los activos dollar-linked se perfilan como los grandes ganadores del nuevo entorno. Un ejemplo claro fue la reciente emisión de PAE, que logró colocar u$s 200 millones a una tasa del 2% anual, con fuerte demanda por parte del mercado. Esta colocación refleja el optimismo de los inversores, aunque BMB advierte que el rendimiento de estos bonos tenderá a converger hacia niveles propios de un corporativo en dólares con legislación local.

Finalmente, la evolución de la brecha entre la inflación implícita para 2025 y 2026 será un indicio clave. Si se amplía, como esperan desde la sociedad de bolsa, puede interpretarse como una señal de confianza en una desinflación progresiva. Para los analistas, este comportamiento del mercado validaría las decisiones recientes del Ejecutivo, y consolidaría la expectativa de que los desequilibrios más profundos comienzan a corregirse con una política económica más consistente.

Qué pasa en los mercados del mundo

Las acciones en Estados Unidos comenzaron la semana con importantes subas, impulsadas por una tregua —aunque posiblemente temporal— en la disputa arancelaria entre Washington y Pekín que favoreció al sector tecnológico.

El S&P 500 avanza un 0,7%, mientras que el índice Nasdaq, con fuerte presencia de tecnológicas, sube un 0,5%. El promedio industrial Dow Jones, por su parte, gana un 0,6%, con un alza de más de 260 puntos en la jornada.

El repunte en los mercados se produjo tras una serie de mensajes contradictorios del presidente Donald Trump y su equipo sobre el futuro de los aranceles a China. El sábado, se conoció que algunos productos clave como teléfonos móviles, computadoras y otros dispositivos electrónicos de consumo quedarían exentos de las nuevas tarifas, lo que representó una victoria importante para gigantes tecnológicos como Apple y Nvidia.

Sin embargo, la claridad duró poco. El domingo, el secretario de Comercio, Howard Lutnick, afirmó que esos mismos productos serían gravados próximamente bajo un nuevo esquema, separado del régimen aplicado a países específicos. Más tarde, el propio Trump añadió más confusión al publicar en redes sociales que "no habrá excepciones" y que el Gobierno analizará la cadena completa de suministro de semiconductores y electrónicos en futuras investigaciones sobre tarifas por motivos de seguridad nacional.

Pese a la incertidumbre, el mercado mantiene cierto optimismo tras una semana marcada por la volatilidad, pero que terminó con ganancias sólidas. La semana pasada, los principales índices registraron su mejor desempeño desde al menos 2023, gracias en parte a un rally histórico del miércoles, cuando Trump anunció una suba del 145% en los aranceles a China pero suspendió la aplicación de otros gravámenes "recíprocos".

En este escenario, los inversores también están prestando mayor atención a los activos considerados refugio. Las tasas de los bonos del Tesoro a 10 años bajaban este lunes hasta el 4,42%, mientras que el dólar estadounidense se debilitaba frente a otras monedas internacionales.